跨境电商增速高于整体进出口增速，在进出口中占比33%，跨境电商中B2C模式低基数高增长。根据网经社数据，2019年跨境电商整体交易规模达10.5万亿元人民币，同比+16.66%，较去年提升+5.0pct;高于货物进出口整体增速13.22pct。2019年跨境电商在进出口中渗透率达33.3%(跨境电商规模/进出口规模)，进出口贸易线上化程度高于国内网络零售渗透率(网上实物商品销售/商品零售规模)9.9pct。其中出口渗透率高于进口，2019年跨境电商出口在总出口中占比47%(其中，出口跨境电商B2C模式规模约为1.7亿，在总出口中占比10%，增速24%)。

公共卫生事件期间海外实体店闭店影响持续，19H1线上零售高增长，亚马逊（AMZN.US）股票涨幅大。根据美媒预计，美国今年或近2.5万家线下商店倒闭。需求转线上，2020Q1美国电商零售同比+14.8%， 1-4月线上销售同比+68%。公共卫生事件期间速卖通西班牙等站点访问量同比+14%至20%;主营东南亚市场的Shopee在2020Q1总订单量同比增长+111.2%。海外线下购物场景受限制，消费力转至线上。亚马逊2020Q1北美销售额增长+29%至461亿美元，国际销售额+18%至191亿美元。2020Q2销售额同比+40%，今年二季度以来亚马逊期间涨幅达66%。由于2月、3月国内工厂受公共卫生事件影响停工，而下半年全球公共卫生事件影响仍在持续，预期下半年行业增速不弱于上半年，国内卖家料将持续受益。

精品公司精磨爆款单品，高研发投入，品牌树立护城河;泛品公司SKU覆盖广，毛利水平稳定，模式轻盈。1)精品模式SKU稳定在200左右，研发费用率偏高(5-6%)， FBA仓+海外自建仓控制仓储，供应链自控力强，强管理，易打造爆款单品，毛利水平相对较高;部分品类存在不同地区消费者偏好差异。2)泛品模式SKU上万，研发费用投入低+营销费用率高;产品覆盖面广，均衡各地消费者偏好差异，收入较稳定。经营重心在于选品，品类分散，难以形成护城河，库存压力大，单件商品盈利空间小，毛利水平相对较低。

FBA仓费用较低，服务全面，海外自建仓自主性强。精品策略公司倾向使用FBA控制仓储成本，将仓储、分拣与终端物流环节交给亚马逊部门负责，在FBA未覆盖的地区通过自建海外仓运营。泛品策略公司倾向自建海外仓储，因为SKU多，需要库存管理更高效，价格策略更灵活;且存在库存周转差异与滞销货，若采用FBA方式则附加费较高。自建平台则更需自建仓以加强商家对供应链把控力。

跨境电商主要公司：精品模式高研发投入+高营销费用率;泛品模式存货重+销售费用中物流仓储费用占比高;

风险提示：进口国政策变更;海外线上消费需求回落;知识产权与境外经营法律风险;对第三方平台依赖高;税收优惠改变风险;汇率波动等。