我们对跨境电子商务行业持坚定乐观态度，并通过本系列报告对该行业进行详细分析。在份报告中，我们将深入研究以下问题：1）跨境电子商务兴起的背景是什么？2）为什么中国的跨境电子商务企业能够在全球分工中建立优势？3）海外电子商务的模式是什么？海外电子商务市场既有大型平台，也有广阔的垂直电子商务增长空间。通过研究上述问题，我们认为跨境电子商务行业正处于蓬勃发展阶段，未来有巨大的可持续增长空间。此外，自今年年初以来，四家跨境电子商务企业即将通过a股上市公司收购进入二级市场，为行业的进一步快速发展拉开了序幕。然而，由于跨境电子商务业务发生在海外，国内投资者将担心如何密切跟踪公司的业务。在下一系列报告中，我们将通过第三方数据跟踪电子商务网站。

跨境电子商务崛起背景：从海外线下零售到传统出口贸易的洗牌。1）海外线上零售比例逐年增加，欧美线下零售受到全面影响。2016年，欧美国家线上零售增速大幅增长，梅西百货等巨头业绩持续下滑，线下预期进一步萎缩。从资本市场表现来看，亚马逊的市值一路上升，超过了美国八大零售商的总市值。2）海外在线消费渗透率仍处于较低水平，区域扩张促进了产业扩张。2016年，中国在线零售渗透率达到17%，海外发达国家在线零售渗透率约为10%，发展中国家普遍低于5%。我们认为，海外市场有巨大的扩张空间。3）节省中间环节，提高效率，出口电子商务取代传统外贸。对于海外消费者来说，跨境电子商务跳过层层渠道，提高性价比。对于国内供应商来说，电子商务渠道掌握销售数据，以提高销售效率，促进跨境电子商务持续改变传统外贸易。4）电子商务长尾电子商务的特点。在线渠道具有无限的展示属性，为国内优质供应链在海外打造品牌提供了机会。弯道超车更容易建立品牌溢价。

中国企业优势：以供应链为核心，国内企业享受海外红利。1）中国跨境电子商务产业规模快速发展：2016年，中国跨境电子商务出口规模达到5.4万亿元，近四年CAGR达到31%。其中，跨境出口B2C产业规模达到9200亿元，近四年CAGR达到43%。2）优质供应链提供核心竞争力。中国的出口规模居一。其中，消费电子和服装产品占中国出口总额的48%和10%。制造优势推动这两类成为跨境电子商务出口的先驱。3）国内电子商务生态链具有走出去的优势：在阿里等企业的推动下，中国电子商务产业以大数据辅助供应链选择产品，具有营销和运营能力。4）一带一路政策支持，鼓励出口外汇创造：两次写入政府工作报告，多份文件推动跨境电子商务建设网上丝绸之路，惠通世界。5）国内电子商务模式：跨境电子商务企业以大数据为主导，品牌为主导未来三级梯队。国内跨境电子商务行业已形成第三方大卖家、自有品牌卖家、自有网站三种形式。我们认为，三种模式的溢价水平逐步提高，数据挖掘和运营能力依次提高。其中，自有网站依靠自身的流量属性给企业广阔的增长空间，应获得高溢价。自有品牌卖家在海外消费者中建立一定的基础，享受品牌溢价。

海外电子商务模式：垂直电子商务蓬勃发展，为跨境电子商务的增长提供了。1）美国电子商务市场垄断能力有限，垂直电子商务各领风骚。2017年，美国两大巨头亚马逊的ebay总市场份额仅为40%。与阿里巴巴和京东相比，它占据了中国市场的64%，市场份额有限。传统零售沃尔玛在美国电子商务市场的份额超过ebay的8%，打造快递服务，促进线上线下结合。国家品牌GAP于1997年开展在线平台建设，长期培育和积累忠实客户。2）在欧洲，英国电子商务市场，垂直时尚电子商务ASOS与亚马逊抗争。ASOS是英国B2C垂直电子商务的代表。2016年，GMV达到38.3亿英镑，市值达到48.9亿英镑，在海外发展方面取得了丰富的成果。3）火箭集团全球布局，多点建立垂直电子商务联盟。Rocketetintintetet是德国电子商务孵化公司。其中，时尚巨头Zalando和Lazada分别成为欧洲和东南亚的大型时尚电子商务公司，并成功地从自营网站转变为电子商务平台。火箭集团还积极建立了大型非洲电子商务平台Jumia、中东时尚电子商务平台Namshi、南美时尚网站Dafiti、细分市场。

给上所述，我们认为跨境推荐公司跨境通信。1)跨境通信:规模大、布局齐全、确定性强的高增长目标。其自有网站翻倍增长趋势明显，管理层持股比例持续上升。收购优益电商后，PE在17/18年仅为31/21倍。2)迅兴股份:拟收购价格链65%的股权。价格链是一家高效的跨境电子商务公司，坚持品牌化、优质化的战略。17-19年，业绩承诺亿元。3)华鼎股份:拟收购通拓科技股份，通拓是跨境出口第三方平台梯队成员，17-19年业绩承诺2.0/2.8/3.9亿元。4)天泽信息:拟收购99.9%的树木，也是跨境电商第三方平台的大卖家，17-19年业绩承诺2.1/3.3/4.3亿元。，我们认为跨境通信是跨境电商领域纯粹的目标，增速低，再次强调买入评级。